Os investidores da SpaceX SPV não saberão suas verdadeiras participações até que os bloqueios pós-IPO sejam eliminados

A SpaceX faz sua estreia pública na sexta-feira e alguns investidores que apoiaram a empresa por meio de veículos de propósito específico (SPVs) ainda não sabem a quantas ações têm direito ou se receberão alguma ação.

Investir por meio de SPVs, onde várias partes reúnem seu dinheiro para investir em uma única empresa, já existe há algum tempo. Mas a SpaceX representa um caso sem precedentes de IPO com múltiplas camadas desses veículos. Dado que a procura por alocações da SpaceX tem sido tão elevada nos últimos anos, os investidores num SPV têm ocasionalmente formado um novo SPV a partir das suas ações, criando uma estrutura por vezes empilhada com quatro ou cinco camadas de profundidade.

A SpaceX será o primeiro grande teste da legitimidade do SPV multicamadas. Nos últimos meses, a Anthropic e a Anduril anunciaram que estão proibindo essas estruturas.

Quase uma dúzia de gestores de SPV e investidores do mercado secundário que falaram com o TechCrunch disseram que os financiadores de veículos de nível inferior podem descobrir que possuem menos ações do que pensam ou, em casos raros, podem não receber nenhuma ação.

Na maioria das situações, esses investidores não saberão quantas ações da SpaceX eles realmente possuem até que os bloqueios contínuos da empresa, programados para ocorrer ao longo de cerca de quatro meses, comecem a desaparecer. Isso ocorre porque os gestores da SPV não começarão a distribuir ações aos investidores nesses veículos até que eles próprios tenham acesso às ações, disseram fontes ao TechCrunch. Os acordos de lock-up impedem que pessoas internas, incluindo funcionários, seus amigos e familiares, e investidores de risco, vendam ações por um determinado período após um IPO para evitar pressão excessiva de venda sobre as ações.

O SPV de primeira camada terá 30 dias para distribuir ações aos seus investidores, disse Justin Ernest, fundador e sócio-gerente da Sabertooth Capitaluma empresa que investe principalmente em SPVs de primeira camada. Conseqüentemente, o próximo nível abaixo provavelmente não receberá suas ações por até 30 dias, o que significa que o veículo abaixo dele deverá esperar ainda mais para entregar ações aos seus próprios financiadores. Para o desembolso final, a camada inferior do SPV poderá ter de esperar oito ou nove meses, estima Ernest.

Um investidor secundário, que pediu para permanecer anônimo, disse ao TechCrunch que alguns investidores em SPVs “confusos” de várias camadas ficarão surpresos ao saber que algumas das ações que esperam obter serão “corroídas por taxas” embolsadas pelo SPV.

O ideal é que o gestor da SPV se comunique com os investidores em seu veículo a partir da data do IPO. “O problema é que você tem um trem de comunicação com cada pessoa sabendo apenas o que está acontecendo na camada acima dela”, disse o investidor secundário.

Em suma, a propriedade estrutural destes veículos tornou-se tão complicada que mesmo os patrocinadores de SPV mais bem-intencionados podem acabar inadvertidamente enganando os seus investidores.

A maior preocupação para os investidores downstream de SPV é que eles podem não obter nenhuma ação da SpaceX.

Giovanni Pennetta, gestor da Sestante Capital, foi recentemente condenado a quatro anos de prisão por fabricar acesso a alocações inexistentes na empresa de tecnologia de defesa Anduril.

O medo, claro, é que Pennetta não seja o único patrocinador enganoso que existe. Os investidores na base destas estruturas tinham essencialmente de confirmar que cada gestor acima deles era legítimo. Mas dadas as estruturas confusas destes negócios, é provável que alguns compradores não tenham examinado toda a cadeia.

“Um amigo acabou de compartilhar sua confiança – eles compraram a SpaceX por meio de um SPV de 2 camadas em 2021. Os retornos deveriam valer quaisquer taxas, o único problema – o gerente do SPV parou de responder a e-mails ou ligações”, postou Nick Davidov, fundador da empresa de risco Davidovs Venture Collective. no X no mês passado. Ele escreveu que o investidor não recebe notícias do gerente do SPV há um ano.

Idan Miller, sócio-gerente do mercado secundário Unicorns Exchange, está convencido de que alguns outros malfeitores serão revelados quando os bloqueios expirarem.

“Assim que o bloqueio das ações for removido e esses SPVs começarem a vendê-las, alguns veículos serão revelados como golpistas ou fraudulentos”, disse Miller ao TechCrunch.